長期以來，民營經濟在穩定增長、增加就業、改善民生等方面發揮著重要作用。然而，相比于民營經濟在我國經濟中的高比重，民營企業在債券市場中的融資難度依然較大。據萬得數據統計，截至2023年6月末，存續民營企業債券總額為22690.96億元，占存續債券總額的比重僅為5.04％；2023年1－6月份，民營企業債券發行金額為4356.97億元，占全部債券已發行金額的比重僅為1.27％。民營企業債券凈融資額自2021年起持續為負，債券市場融資渠道不暢，加劇了民營企業融資難與資金來源不穩定的困局，不利于發揮多層次債券市場的直接融資功能。

一、當前民營企業融資難點

當前民營企業債券融資面臨的困境主要有兩方面因素：從供給端來看，民營企業客觀條件制約市場認可度；從需求端來看，投資機構避險情緒阻礙發行。

1．民企市場認可度不高、融資成本偏高

民營企業多處于國民經濟產業鏈中下游，且所處行業競爭相對激烈，在經營過程中往往會采取更激進的商業模式，企業投資行為短期化，容易受到市場變化及宏觀政策變動的影響。同時，相較于國有企業，民營企業的規?？傮w偏小、股東背景偏弱、可抵質押資產偏少，造成民營企業市場接受度較低，融資成本普遍偏高。

2．投資機構避險情緒高漲、民企債券融資面臨兩極分化

我國債券市場投資者主要為銀行、公募基金、保險公司、資產管理類機構等金融機構，通常將風險防范和產品流動性放在首位。近年來機構投資者策略同向化特點顯著。2017年以來，民營企業債券頻頻違約更是加劇了市場對民營企業的擔憂。投資機構會因民營企業債券存在的種種問題，僅對少量優質民營企業債券進行入庫投資，導致非頭部民營企業逐漸被淘汰出債券市場。民營企業信用債投資面臨債券收益率、流動性和安全性三者不可兼得的窘境。

二、改善民企債券融資困難的對策分析

1．加強融資制度建設

民企發債融資困難的重要原因之一就是信息不對稱，中介機構及投資人處于信息掌握的弱勢地位。建議一是由政府部門牽頭完善信息共享平臺的搭建，納入企業的注冊登記、生產經營、人才及技術、涉稅信息等相關信息，同時賦予債券受托管理人、監管銀行等中介機構更多信息查閱權限。

2．強化配套政策支持

建議地方政府提供配套支持政策。地方政府可以通過頒布稅收減免或稅收返還、財政貼息支持等優惠政策降低民營企業債務融資的成本。從增信措施方面，地方政府可以成立專門為民營企業債務融資的擔保公司，或者設立民營企業增信基金，以解決中小民營企業融資難、融資貴問題。另外，還可以通過出臺直接有效的措施鼓勵中介機構支持民營經濟發展。如券商支持民企發債可以獲得承銷費以外的其他有形或者無形的獎勵、甚至可以提升券商參與相關評級優勢，那么將有助于提升券商從事相關業務的意愿。

3．完善違約處罰體系

應當從法律制度層面明確對故意違約、惡意逃廢債的發行人進行限制和相關處罰，加大民營企業融資違約成本。監管部門還需要根據中介機構的信息獲取等方面的能力，厘清責任邊界，在民事、行政、刑事責任方面明晰免責空間，讓中介機構參與民企發債時有可操作性、可執行性和可預期性的相關指引，減少不確定性帶來的不安全感。