來源:中國基金報

春節期間，中國基金報邀請多家公募基金公司知名基金經理撰文，對牛年股市走向展開討論，僅供投資者參考。本期共有光大保德信基金盛松、國海富蘭克林基金徐荔蓉、上投摩根基金孫芳、申萬菱信基金付娟、國投瑞銀基金桑俊、新華基金劉彬、永贏基金晏青、中融基金柯海東等八位資深基金經理投資展望發布。

光大保德信基金盛松：

錯峰起伏金牛路

剛剛過去的2020年，中國是全球主要經濟體中唯一實現GDP正增長的國家，這主要得益于對疫情的高效防控治理，以及疫情后經濟供需兩端的快速修復能力，目前中國經濟已經基本恢復至一個正常的穩態。展望2021，我們認為中國宏觀經濟將會繼續保持一定的增長韌性，預計將呈現以下三個特點：

1)總量經濟同比增長前高后低，這主要反應了基數效應的影響；

2)外需繼續改善而內需邊際減弱。伴隨著海外疫苗接種率的提升，歐美經濟有望獲得較為強勁的修復性增長，海外補庫等因素將使得我國外需出口仍維持在一個相對較高的增長區間。

3)產業結構調整加快新經濟動能占比提升，主要體現在兩個層面，一個是新能源、智能設備等高端先進制造業的進一步增長，另一個是以5G、半導體、云計算等為代表的信息技術的加快擴張。

2021作為“十四五”的第一年，相關產業政策預計會非?；钴S，尤其是在科技創新層面。十四五產業規劃和中央經濟工作會議都重點強調了科技創新的國家戰略支撐作用，以及產業鏈自主可控的重要性；另外農業種子、碳中和等也是今年的政策發力點。與此同時，我們需要關注到貨幣政策的邊際變化，流動性的邊際收緊壓力顯性化加大。一方面國內經濟正常后，對于宏觀杠桿率、房價等問題的關注會加大，內部貨幣政策可能會適度轉向；另一方面，歐美經濟修復后其貨幣政策也可能出現轉向的預期。

過去兩年，權益市場蓬勃發展并延續了2017年以來的結構分化特征，形成了以食品飲料、醫藥、科技、新能源等為主的賽道投資化特征，與之相伴隨的是估值體系的裂變，結構化的高估值與低估值共存。對于2021年權益市場來說，今年的風險點主要來自于結構高估值狀態下流動性偏緊的沖擊，這可能會導致市場呈現較大的震蕩和局部的回調，當然也意味著市場很難出現整體單邊的系統性泡沫化牛市行情。

另外一方面，今年企業盈利應該會維持一個非常高的名義增長，疊加非常積極的產業政策，將給市場提供較多的投資機會?？傮w而言，我們預計2021年市場仍將維持結構行情的特征，但機會并不局限于原有賽道，應該更加聚焦于盈利高增長的領域以及有長期產業政策支撐的景氣方向，通過盈利的增長來消化估值的抬升。相對看好受益于經濟復蘇的部分周期性行業，高端制造業如智能化設備、智能汽車等滲透率的快速提升，半導體、5G應用端等高科技產業等。中長期看，中國經濟在經歷重工業化和內需轉型階段后，將進入一個以信息科技創新為驅動力的新經濟周期，同時伴隨著消費能力的快速提升，科技成長和消費升級依舊蘊含著巨大的投資機會。

盛松先生光大保德信基金副總經理/首席投資總監

北京大學碩士，20年證券基金從業經驗。曾任中國光大國際信托投資公司證券部交易部經理、光大證券資產管理總部總經理，2003年參加光大保德信基金籌備工作，2004年以來歷任公司督察長、副總經理兼首席投資總監。現任光大保德信基金副總經理、首席投資總監。

國海富蘭克林基金副總經理徐荔蓉：

優質企業為A股長期牛市提供支撐

過去一年的資本市場變化與機遇并存，新冠疫情這一出乎所有人意料的黑天鵝事件深刻影響全球經濟社會和資本市場情緒。雖然黑天鵝事件此起彼伏，但站在自下而上選股型投資者的角度，我們仍然對未來充滿信心，尤其看好中國股票市場投資機會。

中國股票市場正在經歷完全不同于以往的結構性轉變。當前中國經濟進入低波動率、中高增速階段，許多行業中的龍頭公司呈現出“強者恒強”態勢，市場占有率和股東回報率不斷提高，這是支持A股市場長期走好的最根本的關鍵。同時，中國居民資產配置從房地產向股市轉移的趨勢、以及在中國金融開放背景下外資持續流入A股，使得A股日漸成熟化、機構化，疊加長期不斷走低的無風險收益率，為A股市場的長牛提供了良好環境。

中國宏觀經濟進入穩增長階段

中國經濟現在正在進入一個嶄新發展階段。在過去的三四十年間，中國GDP增速非常高，但波動率非常大，而在過去的三五年中，中國GDP逐步進入穩定增長階段，波動率大大降低。這一變化與中國宏觀經濟結構的轉變有關，當前中國經濟已經轉型為以消費為主導，近幾年消費貢獻GDP增量的80%左右、存量的50%左右，與全球其他國家相比，中國在繼續世界工廠的基礎上，正在逐步成為全球最大的消費市場之一。

消費為主導的經濟結構有兩大特點，一是韌性增強，消化危機的空間更大，更能夠抵御風險，二是彈性降低，體現在中觀和微觀的層面，就是掙“快錢”的機會減少了，優秀公司充分發揮優勢，不斷提高行業集中度和市占率，凈資產回報率穩步上升，成為資金追捧的對象，形成良性循環。

優秀企業支撐A股長期走牛

超級慢牛的本質，是一群超級牛股的逐漸顯露。正如美股這一波大牛市中，大部分漲幅源自少數幾家科技股龍頭，A股也會有同樣的邏輯，要判斷A股有沒有牛市，要是看市場上有多少牛股，有多少能夠持續增長的優質上市公司，如果存在這樣一批公司，不管指數表現如何，這些公司大概率會走出牛市行情。

而在過去的三五年中，我們在自下而上的研究中發現，A股市場上這樣的牛市“基石”越來越多，它們不僅僅存在于某幾個行業，而是在各行各業中都能夠找到這樣的好公司。在相當多的行業中，行業整合、集中度提高正在加速發生，新冠疫情在某種程度上進一步催化了這種趨勢。這些能夠把握經濟轉型機遇、具備合理長期戰略及強大執行力的公司，是市場長期走牛的真正的基礎。

中國居民資產配置向股市轉移

在股市吸引力提升的同時，中國居民資產配置習慣也在發生變化，有望長期為股市提供流動性支持。在過去的幾十年中，中國居民大量的資產配置在房地產市場中，房產價格一路上漲，相對于居民收入已經處在比較高的位置，很難再出現大幅度的上漲，并且目前政府對“房住不炒”的定位已經非常明確，房地產事實上已經失去了長期上漲的動力。

在這種情況下，居民需要重新做出投資選擇，而在利率下行趨勢中，理財產品收益率走低，實業投資又難度較大、門檻較高，那么其中一部分資金有望直接或間接流入股票市場。目前中國居民可投資資產約120萬億元，居民房產約300萬-400萬億元，而股市市值僅有70萬億元，所以可以想象，如果居民的可投資資產或房產資產中的一小部分流入股票市場，那么對于股票市場來說就是巨量的資金補充。

中國金融業全面與國際接軌

過去幾年中，中國不斷加大金融市場的對外開放：在證券、基金、期貨、壽險、信評等領域大幅放寬外資機構準入條件，摩根大通、貝萊德、標普、惠譽等外資巨頭加速搶灘中國市場；開通滬港通、深港通及債券通、銀行間債券市場直接投資模式(CIBM Direct)、合格境外機構投資者計劃(QFII)、人民幣合格境外機構投資者計劃(RQFII)等跨境投資渠道，有效提升全球投資者參與中國金融市場的便利性。

中國金融市場與全球深度融合

彭博、摩根大通、富時羅素、明晟等國際主流指數也相繼將中國債券和股票納入指數體系，吸引了大量以指數為業績比較基準的主被動投資基金。

在此背景下，過去五年中外資大量流入A股，成為A股投資者結構上最大的變量。我們認為這將是一個長期趨勢：

當前歐洲處于負利率環境、美國零利率，日本處于滯脹階段，新興市場在過去幾年中也表現欠佳。日前我們做了一個研究，根據晨星數據，截至2020年三季度末，過去1年、3年、5年、10年，巴西/印度/韓國/新興市場等的股票型基金中位數都跑輸各國的基準，在這些國家/市場，只有排名前25%左右的基金才能戰勝業績基準。但當中有兩個例外，offshore China一半年份跑贏一半跑輸，而A股則是主動管理股票型基金大幅度跑贏基準。我們認為，中國可能是全球主要市場中最后一個能獲得Alpha的市場。

此外，中國與全球其他市場包括新興市場在內均保持相當低的相關度。根據MSCI的一項研究，中國與全球其他主要市場的相關性僅為0.5左右，大大低于其他市場之間0.7的相關系數，這意味著將中國納入投資組合，有望獲得更高的風險調整后收益。

對比中國經濟總量、國際貿易規模等，外資目前明顯低配中國市場，橫向與其他新興市場國家比較也佐證了這一判斷，目前外資持有的A股股票約占A股總市值的4%，但外資在印度市場所占的市值比重接近21%。我們可以說，未來全球投資者增配中國市場是必然趨勢，外資流入A股才剛剛開始。

中國金融市場對外開放、與全球深度融合是未來十年的長期趨勢，中國股市和債市仍處于機構化的初期，又有強勁的經濟基本面、大批優秀企業、與其他市場較低的相關度，可以說是追求超額收益的絕佳場所。我們可以預見，一個長期趨勢形成之后不會輕易逆轉，中國市場正處于牛市的開端，距離終點還很遠。中國的股票市場和債券市場，以及在華經營的全球金融機構，都將在未來十年中熠熠生輝。

徐荔蓉簡介

徐荔蓉先生，23年證券從業經驗，CFA，CPA(非執業)，律師(非執業)，中央財經大學經濟學碩士?，F任國海富蘭克林基金管理有限公司副總經理、投資總監、研究分析部總經理，國富中國收益混合基金、國富潛力組合混合基金、國富研究精選混合基金、國富價值成長一年持有期混合基金的基金經理。

上投摩根基金孫芳：

錨定航向，與時代同行

2020年是極不平凡的一年。中國克服了新冠疫情的重大沖擊，迅速回到了增長和發展的經濟軌道，權益市場亦欣欣向榮。銀河證券的數據顯示，2020年偏股型基金平均業績回報超50%，堅持持有的基民幸福感滿滿。這一年，基金發行火爆，全年新基發行量超過3萬億元，創1998年以來歷史新高。居民資產配置結構轉換周期已然開啟，未來，我們堅信權益資產的配置比例還將持續提升，資產管理時代大幕正徐徐拉開。

牛，在中國傳統文化中一直以來都有著吉祥的寓意，昂揚向上的牛首代表著人們對美好生活的期待。對于投資者而言，牛年的權益市場能否繼續走牛也是最為關心的話題。展望新的一年，我們認為不論是A股還是港股，中國資本市場依然存在不少投資機會。長遠來看，市場仍處于牛市進程中。今年中國經濟預計將進一步改善，GDP增長達到較高水平，上市公司的盈利預計將實現雙位數增長，以上因素給市場提供了基本面的基礎。

海外方面，美聯儲修改貨幣政策框架，放寬通脹目標，較寬松的貨幣政策基調不改；拜登政府擬推出1.9萬億美元刺激計劃，隨著疫苗接種范圍擴大，美國經濟也將走出疫情打擊，逐步走向復蘇。全球需求向上，反而是國內的流動性問題成為大家特別關心的話題。國內貨幣政策在今年的走向似乎是影響市場的決定性變量。然而，從管理層表態“貨幣政策不急轉彎”，以及我們所觀察到的公開市場操作，我們認為今年宏觀政策更趨中性，隨著疫情時期的特殊扶持政策大概率退出，需關注實現貨幣與經濟增長需求的合理匹配性。特別地，回到證券市場層面分析的話，基于中國資產對外資的吸引力以及居民家庭財富結構的轉型，今年微觀層面的流動性無虞。2021年以來A股和港股的開門紅，也階段性地反映了這一因素。

資本市場中牛熊轉換和熱點更迭，使得投資者要考慮的因素越來越多，當真是“亂花漸欲迷人眼”。歷史證明，每個時期的資本市場都在反應同期經濟的主要脈絡，資本市場內的此消彼長，也代表著產業經濟的起起落落。經濟的驅動力在哪里，優質且持續的投資機會就在哪里。

過去20年，從2001年入世帶來國際貿易紅利，到投資驅動導致的各項基礎設施大建設和產能大擴張，再到消費成為經濟增長的頂梁柱，然后到倡導產業升級科技創新。歷年來我們投資過的主賽道也從出口制造業、煤炭有色鋼鐵等“五朵金花”到品牌消費品、科技和醫藥，這其中變遷對應的都是時代的脈搏變化。若不能預見時代的大潮，又豈知該立于何處？未來若干年，驅動經濟保持較好增長的動力源顯然還是制造升級、科技創新和消費服務。

立于潮頭，而不被淹沒，這是專業投資者給自己的挑戰目標。風險，是永遠不能忘卻的弦，特別是在過去兩年收獲頗豐后的2021年。基本面和估值，是中觀和微觀上要去特別關注的指標。什么時候“抱團”公司會散架？對這些問題，我們并沒有一個絕對的刻度值，但我們知道，核心評價標準是稀缺的企業價值的持續增長性。我們所投資的科技是否是代表未來、驅動未來的科技？我們所投資的消費是否是消費者喜聞樂見、改善其生活品質的消費？我們確信分化將是資本市場長期存在的常態，核心的那批公司必然是在產業中力爭上游、與時代同行、甚至是推動時代前進的公司，其他的只會慢慢被淘汰，縮小，乃至消散。

故而要實現牛年之期許，還須錨定航向，堅信研究的價值，從企業基本面出發，在時代發展大潮中尋找投資機會，與時代同行。在此與所有投資者共勉！

申萬菱信基金付娟：

高端制造和品牌出海是未來投資的“大江大河”

彼得·林奇曾說過：“當你投資股票時，必須對人性，乃至對國家和未來的繁榮要有基本的信任?！眲倓傔^去的庚子年，全人類都遭受到了新冠疫情的考驗。然而，幸運的是，中國經濟的韌性卻在這次大考中大放異彩。作為中國市場的參與者，這份幸運和信任感正變得愈加真切。

在過去一年的持續調研中，我越來越感受到一些積極的事情正在發生。這無關乎短期的基本面變化，無關乎經濟周期的波動，而是一些內生的、底層的、共通的積極因素。我試圖總結這些線索，直到某一天我發現了十幾年前一份著名分析師的報告，充分表達出了我的一些調研感受：當前我們已經處于資本市場大繁榮的初級進程中。這份研究發現，證券市場的大繁榮均出現在工業化的中后期，都是在國家經濟真正崛起的過程中出現的，這里有三個重要前提，一是經濟出現新亮點，二是樂觀主義蔓延，三是財富效應顯現。我在調研中感受最深的是第一點。

我們很幸運，站在了這樣一個新舊交替的時代。經濟結構的新亮點已經出現，投資的驅動力將從存量經濟過渡至增量經濟階段。過去5年，市場投資機會過度集中于“漂亮50”，體現的是存量經濟結構下，中小企業市場化出清所帶來的龍頭白馬股確定性溢價的機會。這不同于2010年到2015年的投資主線，那個時候是移動互聯網興起所帶來的增量經濟年代，以中小創為代表的市場擴容也和當時的增量經濟相得益彰，推動了階段性的資本市場繁榮。在我眼中，那五年正是未來十年A股資本市場的預演。

回顧過往，雖然中國所謂的高科技企業依然主要是在跟隨和學習國外的先進技術，但是過去幾十年形成的工程師紅利正在厚積薄發。各行各業的高品質制造和民族品牌將紛紛涌現，中國將有一批自己的龍頭公司走出國門，成為世界級的龍頭，在高端制造和品牌出海的舞臺上大放異彩。

經濟發展模式轉向“制造業高級化”是必經之路。近年來我國高技術制造業、計算機、電子和通信制造業投資增速顯著高于其他制造業投資增速。數據顯示，2020年，制造業整體累計投資增速受疫情影響僅為-2.2%，但是高技術制造業累計同比增速達到11.5%，計算機、電子和通信制造業投資增速達到12.5%，可見與傳統制造業相比，新興制造業投資對于經濟增長的貢獻更具有韌性，抗風險能力更強。

新能源車是中國高端制造現階段的旗幟。過去汽車工業是否成熟是一國制造業先進程度的重要標志，而當前汽車工業正處于跨時代的更迭期，從傳統汽車—汽車電動化—汽車智能化是必然趨勢，中國企業憑借在電池、半導體、算法軟件及商業應用上的全力投入，有望實現汽車工業的彎道超車。

但未來會有更多類似新能源車的“旗幟”高端制造業，比如工業自動化軟硬件、軍工元器件和上游材料、化工新材料等等。觀察高端制造發展程度的一個窗口之一是制造服務業例如工業智能化的發展。當前我國制造業數字化轉型正在加速推進，企業對工業互聯網的投資力度逐年加大，越來越多的數字化科技被應用到生產過程中。根據前瞻產業研究院的數據，我國工業互聯網產業經濟總體規模在2017到2020年的復合增速為55%。高速增長的工業互聯網應用有望進一步賦能各行各業，例如在制造業領域，數字孿生等新科技的應用或將再造生產流程。

品牌出海也是中國制造崛起的關鍵路徑。曾經主要以貼牌出口為主的各行各業都涌現了自主品牌出口的代表企業，比如大小家電、家具家居、消費電子、服飾等。2020年受益于海外疫情暴發，這些國產自主品牌海外市場占有率出現顯著回升，其背后更多來自于工業設計、產品科技和海外渠道網絡的多年深度沉淀，使得這些企業的海外滲透率得以提高，市場空間打開。自主品牌出口更大的紅利在于賺取品牌溢價，以家電為例，OEM出口的毛利率可能在18%左右，但是自有品牌出口可以做到30%以上，產品附加值顯著提升。中國制造具有全產業鏈優勢，而且中國互聯網發展也走在世界前列，跨境電商及其相關物流服務業發展迅猛，也將助力中國品牌更有效地觸達海外消費者，中國民族品牌崛起之路會更加通暢。

新年到來之際，借此機會恭祝所有的投資人新年快樂，希望大家能共同擁抱伴隨新經濟而來的資本市場紅利時代。

風險提示：基金投資有風險，投資需謹慎。上述觀點僅代表當時看法，今后可能發生改變?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者購買基金前請詳細閱讀基金合同和招募說明書等基金法律文件，了解基金的風險收益特征及風險評級，各銷售機構對本產品的風險等級評定以及適當性匹配意見可能不一致，投資者應當根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。中國證監會的注冊不代表中國證監會對該基金的風險和收益作出實質性判斷、推薦或保證。

國投瑞銀基金?？。?/strong>

價值是面對外部沖擊時的應變能力

站在當前的時點回顧過去的2020年，新冠疫情對全球經濟活動的影響，無論是從地域的廣度還是從時間的跨度上都遠遠超出了事前的預期。從宏觀經濟結構到微觀企業運營，都對我們投資組合管理提供新的關切點。

首先最顯而易見的體現是疫情對產業格局的影響。企業經營行為和居民消費習慣在疫情的持續發酵下發生了顯著的變化，云端化和線上化趨勢明顯提速。企業開始鼓勵線上辦公，網上銷售渠道的投入顯著增加，互聯網營銷渠道持續下沉；居民線上消費比例增加，跨境電商需求銳增。

其次相對偏隱性的體現是疫情對企業經營的影響，進而加深我們對公司價值的理解。公司的經營質量表面上體現為盈利和盈利的增長預期，實際上公司的價值“始于利潤表，顯于現金流量表，最終回歸資產負債表”。在疫情面前，需求的波動、生產的重整、渠道的變遷，讓我們認識到優質公司才有更堅實的核心壁壘、更健康的資產負債結構，從而在外部沖擊下能夠逆勢崛起，不辜負任何一次危機。

跌宕起伏的2020年，對上市公司而言是一塊重要的試金石，對我們的投資更是一面鮮活的鏡子。在這種突如其來的外部沖擊面前，上市公司的“軟實力”差距凸顯無疑。那些持續研發積累、資產負債健康的公司能夠在疫情中逆勢迎難而上，擴大市場份額，主動贏得市場空間，擁有更強的議價能力。我們也察覺存在治理缺陷、經營模式同質化明顯的公司步履蹣跚。

隨著疫苗接種的普及，2021年將會是全球經濟逐步恢復正常的一年。國內企業資本開支增加的同時制造業投資顯著回升，美國的居民儲蓄率回升并且杠桿率維持低水平，中國的制造和美國的消費共同決定了全球經濟的增長將會具備較強的持續性。除了經濟活動的正?；?，2021年更重要的是貨幣政策正?；内厔莺凸澴?，尤其是未來美聯儲貨幣政策正?；墓澴?。

在去年疫情暴發最恐慌的危機時刻，我們敢于出手買入優質資產，后來，我們也的確看到了貨幣寬松帶來了房地產和股票市場為代表的資產價格的快速上漲。因此，新的一年在投資組合的構建上，我們會在全球經濟復蘇的大框架內繼續把握優質公司的投資機會，同時也會降低收益率的預期，關注全球貨幣正?；墓澴啵瑢κ芤媪鲃有詫捤傻男袠I和公司保持跟蹤和相對謹慎。

我們堅持以公司質地為核心，青睞能夠在中長期持續為股東創造回報的優質公司，關注經濟變遷下的行業景氣變化，但是更看重行業競爭格局以及公司中長期競爭優勢。因此，我們持續關注新能源、生物醫藥、品牌消費等大類行業，也自下而上把握零售銀行、互聯網券商、新興小家電、養殖專業化等細分領域內的優質公司，讓我們的投資組合能夠反映中國經濟增長下的產業變遷和需求特征。

2021年，智能終端升級和新能源汽車滲透率提升的大環境下，IT投入和自動化設備增加會加快制造業的高端化和智能化，疊加借力疫情而切入的國際市場的需求觸底回升，在有色、化工、輕工、機械等行業有望崛起一批新的代表“中國制造”的優秀公司。此外，服務業尤其是跨國服務業較疫情前的水平依然相距較遠，伴隨著經濟恢復的步伐，我們會關注航空、旅游酒店、金融等服務業的恢復。

2020年是考驗企業應對危機和挫折的能力，2021年之后的貨幣正?；强简炌顿Y在流動性拐點面前的應變能力。針對當前的市場結構，我們在組合的構建一直都堅持行業相對分散、個股相對集中的風格，不斷評估投資標的未來三年潛在的復合收益率，看重考慮風險后的綜合回報，以此為基礎來調整我們的投資組合，等待時機買入我們熟悉并具備價值的優質資產。

新華基金劉彬：

賺自己懂的錢

過去一年里我取得了不錯的超額收益，最核心的原因是站在了新能源汽車行業大爆發的風口，充分享受到這一輪新能源汽車行業估值上升的紅利，這是我去年超額收益的主要來源。其次是正確認識自己的能力圈，將投資范圍限定在自己熟悉且強烈看好的領域，盡量避免追求均衡而去做配置型買入，實現了利益最大化。

公募基金最近幾年取得了明顯的超額收益，機構重倉股在去年也實現了正向循環，這一趨勢在今年初進一步強化，引發了市場對于機構抱團的擔憂。在我看來機構抱團最終一定會瓦解，但是瓦解的原因不是因為漲幅過大，而是因為出現了更適合抱團的方向。短期來看新的方向出現還有待時間，中長期來看有兩種情景可能觸發抱團的切換，一是通脹大幅上升后的順周期行業成為新的選擇，二是強勢行業增速環比下降后相對優勢減弱。

展望今年，市場會面臨兩個核心問題：一是流動性會收緊到什么程度，二是經濟復蘇上市公司業績增長會到什么幅度。短期市場是非常有效的，一正一反兩個因素目前都已經反應到股價里，但后續市場走勢取決于這兩個因素誰階段性的推力更大。因此從結構上我個人會傾向于配置業績在今年能夠實現高增長的行業和公司，對于未來前景較大但是今年業績增長一般的行業和公司會回避。

去年大家主要賺估值的錢，那么今年大概率只能賺到業績的錢，而且賺錢效應相比去年也會弱一些。不過我對市場向上的趨勢還是比較有信心，中國制造業的轉型升級正在穩步推進，工程師紅利也在不斷釋放，而且居民資產配置向權益類資產轉移的大趨勢正在逐步形成，我們已經處于一個慢牛的大環境之中。

具體到投資方向，今年我會重點關注新能源汽車、消費電子、醫藥、光伏以及受益于漲價的周期行業，主要在這些行業里面尋找投資機會。

這里我想重點探討一下汽車行業的投資機會，新能源汽車的高速發展正在顛覆汽車行業的競爭格局，以前行業維持核心競爭力的發動機、變速箱和底盤等技術在新能源汽車時代已經不再那么重要，在行業發生重大技術變革后傳統外資品牌多年積累的競爭優勢弱化。依靠國內完整成熟的新能源汽車供應鏈，我國汽車自主品牌無論是新勢力還是傳統車企都有可能在這一輪電動化浪潮中實現彎道超車，帶來巨大的投資機會。在智能手機高速發展的年代，中國誕生了HOVM等眾多全球領先的手機品牌，很可惜A股投資者并沒有這些品牌成長的投資收益，希望在智能汽車時代我們能夠見證并受益于自主汽車品牌的崛起。

作者簡介：劉彬，北京大學材料學博士，歷任中信建投證券股份有限公司分析師，2015年4月加入新華基金，先后擔任行業研究員、策略研究員、基金經理助理、負責建筑、建材、醫藥和家電等多個行業以及策略研究。2019年2月起任新華安享多裕定期開放靈活配置混合型證券投資基金、新華鑫泰靈活配置混合型證券投資基金、新華行業周期輪換混合型證券投資基金基金經理。2020年2月起擔任新華科技創新主題靈活配置混合型證券投資基金、新華鑫動力靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

永贏基金晏青：

擁抱港股機遇，共享時代紅利

2020年是不平凡的一年，蕩氣回腸而又令人感動。這一年，我們面臨百年難遇的新冠疫情，親歷這人類面臨生命受到巨大挑戰，也深刻感受到最美逆行者的勇氣帶給我們的信心和決心。這一年，我們經歷了風險資產的至暗時刻，也共同努力走出迷霧而最終收獲滿滿。新冠疫情像一面鏡子，照出了中國政府在面臨巨大挑戰時的制度優勢和對人民群眾生命安全的擔當，讓普羅大眾以更客觀的態度去理解我們所處的環境。寒去春來，牛年已至，所有過往皆為序章，祝大家新春快樂，身體健康！

不確定性是股票市場的永恒特征，在已經過去的2020年，這一特征表現的尤為淋漓盡致。本輪疫情，是近百年來人類共同面臨的最大挑戰之一。經濟方面，新冠疫情導致各個經濟體短期出現斷崖式的經濟衰退，各國央行緊急出臺各類刺激政策，這兩者的對市場的影響可謂此消彼長。面對這些我們不曾經歷的諸多不確定性，我們以謹慎的態度管理投資者資產，通過深度思考和緊密跟蹤努力提升認知能力，最大化降低投資中面臨的各種風險。在戰略上，我們始終堅持聚焦于產生巨大社會價值和出色商業價值回報的公司；在戰術上，把握了優質成長性資產、產業趨勢清晰的高景氣行業以及受宏微觀影響而邊際好轉的公司等各類投資機會。

2021年伊始，南下資金延續了2020年的迅猛之勢，累計凈流入量持續創歷史新高，港股迎來高光時刻。在港股熱的背后，我們對推動這一輪港股上漲的驅動因素做了一些思考。

從這幾年港股市場資產結構變化看，2018年香港交易所的制度變革為港股帶來了巨大的紅利，大量生物醫藥公司、同股不同權公司和赴股二次上市的公司不斷登陸港股，這些大量優質新經濟公司的加入帶來港股資產質量的持續提升，引用前香港交易所行政總裁李小加的比喻：“以前池子里基本都是一些老魚，這種傳統的魚基本上都是‘大草魚’，現在換來了很多新的‘海魚’、新的‘三文魚’都是強勁的‘鱸魚’，是新經濟、新科技?！焙闵笖涤稍瓉淼慕鹑诘禺a等傳統周期板塊主導漸漸轉向新經濟板塊不斷提升影響力的階段，未來隨著中概股回歸加速、內地“獨角獸”不斷前往港股IPO，港股將會更加星光璀璨，不僅是對內地投資者，對全球投資者都有巨大的吸引力。

從企業基本面來看，香港市場中資股占比不斷提升，盈利狀況和中國經濟息息相關，伴隨著國內經濟在去年下半年顯著復蘇，企業盈利向好的趨勢越來越明確，這將引發配置中國資產的海外資金加大對港股的配置。從流動性看，港股市場的資金來自于海外各個經濟體，當前階段海外整體貨幣環境較為寬松，隨著國內疫情好轉和經濟復蘇，國內貨幣政策呈現趨緊的態勢，所以港股市場的流動性相對于國內市場具有優勢?；诒据喐酃善髽I盈利復蘇態勢清晰、大量周期性行業估值較低等多角度考量，我們認為這一輪港股上漲并非純粹的流動性溢出，具有較強的基本面支持。

每一天都充滿挑戰，我們凝聚團隊智慧，努力做出正確決策。我們權益投研團隊日益壯大，相互取長補短、共同成長，通過高質量研究提升認知水平，增加投資的確定性。我們以匠心致敬初心，以堅持澆筑理想，日以繼夜地與不確定搏斗，不負這沸騰的時代。

信任彌足珍貴，我們感謝與我們一路同行的渠道伙伴和投資者。在市場的至暗時刻，你們與我們并肩向前，在市場的迷茫時刻，你們與我們一起堅守。因為相信，所以看見，我們理解長期堅持做正確事情的巨大力量，力求以穩健的業績回饋你們的支持。

最后，衷心祝愿廣大投資者，在新的一年里闔家幸福，萬事如意，與我們共享用心投資的成果！

【糾錯】【責任編輯:閆雨昕 】